东鹏控股上市 “蓄谋已久” 的一场计划

几乎与国内发布IPO重启消息的前后脚时间，知名陶瓷企业东鹏陶瓷(下文简称“东鹏”)也发出了IPO的信息，不过这次东鹏不是在国内上市，而是选择了香港。无独有偶，同样是资本市场的大事，东鹏发布的消息与国内IPO重启消息几乎撞车发布，不禁让市场浮想联翩——在东鹏瓷砖成功上市，对于国内尤其是占据半壁江山的广东建陶行业会带来怎样的影响?东鹏之后，是否会有更多的“东鹏”?

其实，在业内东鹏要上市的预谋已经是“公开的秘密”。事实上，早在2003年，新上任的东鹏陶瓷副总经理蔡初阳就表示，上市辅导期满将争取早日上市，而期间遭遇2008年经济危机和国内楼市持续调控，加上IPO暂停申请等诸多原因，上市时间和地点屡受波折和变化。

到了2012年3月，东鹏控股股份有限公司在开曼群岛注册成立，之后进行了一系列重组，包括成立境内控股公司，收购卫浴产品业务等资本运作，并引入了红杉资本作为其上市前投资者。直至去年12月，已经任职东鹏总裁的蔡初阳才正式表示，上市已提上日程。而在今年11月18日东鹏控股正式宣布对外招股，初定的上市时间为11月29日，后又因为招股规模有变而将时间拖至12月9日才在香港证券交易所挂牌上市。从2003年提出上市愿望至真正上市，东鹏足足走了10年。

那么东鹏为什么会选择香港资本市场?笔者认为原因一是2013年国内IPO已经暂停超过一年之久，A股市场的上市计划因无限期的等待而搁置;二是出于时间和资金成本的考虑，早募资比晚募资要好。上市以后对企业来说是一个新的起点，选择香港或者是基于一种长远考虑。

陶瓷卫浴企业上市 为何“偏爱”国内市场?

从近年来国内陶瓷卫浴企业的上市情况来看，行业大佬们都几乎选择在境外上市，比如上述的香港市场、下文将要提及的新加坡市场等等。这些市场的前景相对于国内疲软的股票市场要更加令人放心，从美国股市走势来看持续走牛，自从2008年底熊市结束后一路上涨，不断地创出新高，但是中国股市目前居然在2200点附近进行拉锯战。在今年还创新了1849点的尴尬纪录，这距离大熊市低点1600多点仅仅差了200点而已。股市如此疲软使得国内陶瓷卫浴企业对于在国内上市也产生了忧虑。

基于各个方面的情况使得陶瓷卫浴大佬们只能放弃国内股票市场，而转战国外市场，虽然对于国内企业来说在国内上市可以为企业扩大名声，使得消费者更加踊跃地购买企业的产品，但是出于整个企业的利益来看，企业还是最终定位在境外市场上市。

而在今年6月中旬，笔者曾就东鹏上市的问题采访东鹏陶瓷的董事长何新明，但其低调的意图也已经十分明确，并对此表示“上市要绕开‘圈钱’的怪圈，因此更希望从资本商场是募集的资金用于企业发展上，”何新明表示，“上市以后我们能够借助资本市场的话，那我们不仅对瓷砖，更重要的能够对东鹏洁具，也会有一个很大的拉升，洁具这个市场空间还非常大。中国洁具基本上这10年来还没有一个新的突破，国外品牌垄断高端市场的怪圈没有打破，所以我们希望能够通过资本市场，加大东鹏品牌的国际化进程。”

在东鹏上市之后，从本地市场来看，建陶之乡的佛山就拥有规模以上陶企数百家，曾明确对外表示过有上市意愿的就有欧神诺陶瓷、蒙娜丽莎陶瓷、新中源陶瓷等，但在经历2008年经济危机和国内持续楼市调控冲击后，不少陶企在筹备上市遇阻后已暂缓上市计划。

因此，东鹏此番在香港市场上市的振奋消息极可能唤醒这些暂缓的计划。从近年来东鹏不俗的业绩看来，此次上市又把瓷砖和洁具两大板块一起上市，这将为面临内销外贸双重压力的国内建陶行业带来强大信心，也会促动更多规模陶企重启融资上市规划。

“上市等于下坡” 陶企上市公司的“魔咒”?

但笔者也担忧，众多的陶企是否会遭遇如2010年的“上市难”困境?

据笔者统计，单单在2010年里，就有4家中国的陶瓷企业上市。当年的3月30日，中宇卫浴联手德国高仪在法兰克福证券交易所主板市场正式挂牌，掀起业内对海外上市梦;5个月后的9月6日，亚洲陶瓷成功跳上英国伦敦证券交易所创业板;而在国内资本市场，同月的29日湖南天欣科技以有别于前者的模式进入天津股权交易所，实现了湖南民企在天交所上市零的突破;晋江恒达陶瓷借“中国陶瓷”之壳，在11月3日顺利登陆美国纳斯达克资本市场。在那年，陶瓷企业在上市的道路上一举夺得了4个资本市场的席位。

同时，“陶企上市难”的“魔咒”也在逐一应验——1998年在新加坡上市的国内第一家陶瓷上市企业“亚细亚”和紧接其后登陆新加坡的佛山“鹰牌”陶瓷，都在业绩接连亏损的情况下陆续遭遇新加坡当局的摘牌。

除了“国外难”，在国内资本市场也“难”。2007年于国内A股上市的唯一一个陶瓷企业“斯米克”于2012年因外销受阻宣布大规模停产，于当年戴上了“ST”风险警示帽子;而四维瓷业、涪陵建陶、福建豪盛、福建双菱、华光陶瓷、鹰牌陶瓷等曾经赫赫有名的陶瓷企业，均遭遇了“上市等于下坡”的业绩命运。

于是，之后的陶企上市似乎陷入“资本怪圈”，这边厢募集股民的资本“充实”企业根基，那边厢却发展乏力甚至迷失方向。

不过值得庆幸的是，在2010年6月25日以经营艺术陶瓷为主的“长城集团”在深圳证券交易所创业板市场上市，这是继2007年8月“斯米克”在深圳证券交易所上市后，时隔三年批准的第一家陶瓷企业上市。

陶企为何上市难 问题出在发展模式

其实，很多陶瓷企业和行业都认为陶瓷企业在A股上市相比国外“难”，其中之一的原因就是陶企的财务状况问题。笔者认为这确实是个阻碍，但并不是最主要的问题，最主要的问题还是在于建材行业(陶瓷等)被环保部归为13个重点污染行业之一，其发展还是依赖于“掠夺式”，在市场募集的资金对其发展模式来说并没有根本性的转变作用，在“环评”一关就会被淘汰掉。

一直以来，A股里的陶瓷板块隶属于建材板，建材指数近年来一直表现平平，原因是市场认为陶瓷是高污染、高能耗的产业。近几年上市的公司大部分都是创业板和中小板一些高科技的新兴产业方向的公司。保荐人在选择上市项目的时候会考虑行业属性的，陶瓷行业属于典型的传统行业，自然上市的难度的确会比较高。

另外，由于在此之前上市的陶瓷企业都因表现不佳而纷纷进行资产重组或是进入特别处理、退市预警的阶段，只剩下“斯米克”一支独秀。用业内的话来说“证监会对整个陶瓷行业有了一定的‘戒心’”。

东鹏陶瓷董事长何新明也曾表示，很多瓷砖企业害怕上市以后失去话语权，自主管理的模式被打破，企业的原定发展规划将受多方影响，因而不太愿意上市。“上市难”里面也有企业自身对上市的抵触。

不过，笔者相信东鹏上市后将会给家居陶瓷行业带来更多上市的范本。上市并不是企业的目的和最终结果，上市之后企业如何发展，如何跳出陶瓷企业“上市难”魔咒，如何利用资本市场优势继续做强做大民族品牌，这还需要“陶瓷人”继续摸索前进。

总而言之，对传统家居陶瓷企业来说，如何突破发展的瓶颈，实现财务系统、发展模式、内部管理的规范化、透明化依然是阻碍其上市的拦路虎，而随着东鹏这种行业龙头企业的快速转变，相信家居陶瓷行业会产生更加迅猛的发展和变革。对于未来如何，我们可以拭目以待!